晨报｜中国资本市场：变局赋予新使命，政策护航新征程
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刘笑天｜中信证券组合配置分析师
S1010521070002
中国资本市场：变局赋予新使命，政策护航新征程
随着我国经济发展转型，土地财政模式难以为继，而股权投资能够发挥哺育中小企业、强链补链的重要作用。近年来，多地政府出台政策对募投管退全流程予以支持，引导市场资金“投早、投小、投创新”。截至2022年8月底，股权市场保有管理人数量1.5万家，管理规模13.7万亿元。2022年以来，受国际局势扰动、中概股赴美上市监管趋严、疫情反复等外因影响，中国股权市场募投有所降温。近年来，股权投资市场逐步从量增阶段迈向质升阶段，呈现以下趋势特征：总量方面，近7年管理规模增长6倍，头部化集中趋势明显；募资方面，逐步呈现出头部化、本土化、国资化、规范化趋势；投资方面，偏好呈现两极化状态，硬科技领域投资热度显著提升；管理方面，投后管理的重视程度与日俱增，涵盖内容日益丰富；退出方面，IPO方式退出占比增加，新上市企业VC/PE渗透率提高。展望来看：预计随着结构分化和尾部出清，股权市场集中度将不断提升；募资端将延续本土化、国资化趋势；投资力度有望显著回补，23年市场活力有望加速释放；制造强国战略背景下，硬科技、先进制造的关注度及投资规模将持续提升；ESG理念将在募投管退全流程中发挥重要作用；制度设计不断优化，退出端压力有望明显缓解。
风险因素：疫情反复；国际局势扰动；政策制度再调整；数据偏差。
陈俊云｜中信证券前瞻研究首席分析师
S1010517080001
美股科技板块｜从2000年科网泡沫看当下的美股科技股
历史虽不会重复，但却会惊人的相似，2020年至今，在疫情推动下，美股科技股经历过山车行情，我们分析认为，其背后宏观背景、市场驱动因素等，和2000年科网泡沫具有较多相似&可比之处，即基本面构成市场演绎的基础，流动性、估值加速市场趋势性变化。疫情期间的繁荣线上经济，以及大规模财政刺激、宽货币等，构成疫情以来美股科技股大幅上涨、下跌的主导因素。短期维度，我们预计通胀数据仍将成为美股市场核心矛盾，但对市场的影响正在边际减弱，通胀、就业数据将是我们观察短期市场拐点的核心指标。美股科技板块中期良好的业绩确定性&成长性，以及板块当前处于历史底部的估值水平、机构对美股科技股较低持仓等，均支撑我们对未来12个月美股科技板块的乐观看法。建议自下而上，关注个股财务稳健性，以及估值合理性，并相应关注美联储货币政策后续转向带来的分母端弹性。
风险因素：通胀数据持续处于高位导致美联储货币政策不断收紧风险；强美元导致全球经济走弱风险；地缘政治冲突导致欧洲经济全面走弱风险；针对科技巨头的政策监管持续收紧风险；宏观经济波动导致欧美企业IT支出不及预期风险；全球云计算市场发展不及预期风险；云计算企业数据泄露、信息安全风险；全球半导体库存出清速度低于预期风险；行业竞争持续加剧风险等。
孙明新｜中信证券基础材料和工程服务行业首席分析师
S1010519090001
2022年10月24日，住建部发布国家标准《建筑与市政工程防水通用规范》，自2023年4月1日起实施，全部条文必须强制执行。“规范”出台意味着防水行业拥有了指导行业走向高质量发展的纲领性文件，意义重大，有利于支撑市场容量提升、推动市占率向头部企业集中。当前，防水行业上市公司的业绩压力在估值中已基本得以反映，配置具备性价比，维持行业“强于大市”评级。
风险因素：国家标准实施后执行力度不及预期；防水行业供给端出清进展不及预期；房建需求持续大幅下行；原材料成本持续高位；上市公司信用减值超出预期。
明明｜中信证券FICC首席分析师
S1010517100001
固收｜如何看待明年的外贸形势？
当前，全球供应链仍未修复至疫情前水平、俄乌冲突持续发酵、海外主要央行大幅收紧货币政策，全球经济增长前景面临挑战，并削弱未来全球贸易增长动能。随着外需呈现趋势性滑落，我国明年出口增速料将下移，在明年出口价格保持相对稳定的假设下，预计2023年的出口同比增速或将落入-3%至4%的区间，但结构性的亮点仍然可期。
唐川林｜中信证券钢铁行业首席分析师
S1010519060002
本文对13家国内重点钢铁集团9-10月经营情况进行了跟踪，结果显示：1）被跟踪企业预计10月份需求出现环比改善。但是行业间分化仍然较为明显，地产、家电等行业仍处在相对较弱的需求景气度。2）9月份企业开始增产，被跟踪企业预计10月份大型企业维持略增产，但是绝对开工率仍然处在低位区间，考虑到今年的限产目标，我们预计后期产量上升空间并不大。3）9月份库存开始出现明显分化，同比来看下游和贸易商去库明显，我们预计后续持续维持去库态势。4）随着11月份传统冬储的临近，钢企开始储备原料库存。
风险因素：局部疫情反复超预期；周期行业供应压减不及预期；需求超预期走弱；全球流动性超预期收紧。
姜娅｜中信证券消费产业首席分析师
S1010510120056
9月疫情影响范围有所扩大，消费场景受损，2022年9月社零总额同比增速环比放缓2.9pcts至2.5%，低于预期。结构上必选保持稳健，而可选和地产产业链增速继续下滑，服务业代表的餐饮行业收入增速转负。短期疫情影响还在持续，经济潜在担忧仍在，消费基本面预期总体承压，但方向上仍维持建议、关注疫情管控边际变化下预期波动带来的消费配置机会。
风险因素：全球疫情的不确定性；经济增速下行超预期，对应消费需求下降超预期；各行业政策风险；通胀超预期，提价能力不足影响盈利能力的风险等。
盛夏｜中信证券农林牧渔行业首席分析师
S1010516110001
粮食安全再获强调，关注种源“自主可控”，生物育种产业化渐行渐近，推荐生物育种产业化领先优势的企业、杂交玉米种业龙头。猪价高位震荡；黄鸡景气向上。动保需求有望持续回升。稻麦种植优质标的，技术领先的健康配料解决方案提供和国内玉米深加工龙头。
风险因素：政策推出力度、执行进度不达预期；知识产权保护不及预期；自然灾害；猪价不达预期；动物疫病大规模爆发；食品安全问题；粮食价格波动；地缘政治风险等。
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隆盛科技三季度业绩交流
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时间：2022年10月26日09:00
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